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浙商证券：中药行业正处于新一轮成长周期的起点看好四条投资主线当前视点

2023-06-20 10:51:50 来源：智通财经

智通财经获悉，浙商证券发布研究报告称，从中药行业成长性的角度来说，中药板块的成长性更多来自于量增，驱动行业增长的核心驱动力来自企业内生改善带来的销量提升，中成药价格在历史上表现较为稳定。中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。看好四条投资主线：1)中药创新药;2)国企改革;3)经营改善;4)低估值性价比。

从投资建议的角度，建议关注在生产端更具规模、在生产端有大单品因而抵御成本压力能力更强的公司，推荐济川药业(600566.SH)、羚锐制药(600285.SH)、康恩贝(600572.SH)、康缘药业(600557.SH)、桂林三金(002275.SZ);关注东阿阿胶(000423.SZ)、片仔癀(600436.SH)、太极集团(600129.SH)、健民集团(600976.SH)、贵州三力(603439.SH)、天士力(600535.SH)、以岭药业(002603.SZ)、同仁堂(600085.SH)、华润三九(000999.SZ)等。

(资料图)

浙商证券主要观点如下：

2023年以来，中药材价格增长迅速。自年初至2023年6月17日，中药材综合200指数上涨25.21%，其中2023年6月1日至6月17日，中药材综合200指数上涨9.12%，短期波动较大。具体品种举例，2021年初至2023年6月16日，中药材中常见品种当归价格涨幅为522%、党参价格涨幅为372%，涨幅巨大。

多省针对中药材价格异常增长发布公告，供需失衡和投机炒作是中药材价格增长的核心原因。2023年6月9日至16日，江苏省医药行业协会、广东省医药协会、亳州市中药饮片产业促进会先后发布关于中药材价格异常增长、呼吁相关政策出台的公告。其中广东省医药协会在公告中尤其提到“随着气温升高，中药材市场往往进入淡季，而今年价格上涨一反常态，价格表现并非良性波动”。

中药材价格上涨或使药企成本端短期承压，影响行业正常生产秩序，相关配套政策有望出台。对于中成药企业来说，因为中药材行业价格本身呈周期性波动，各企业在采购和存货储备端有较为成熟的机制，但价格持续上涨会削弱企业本身的成本控制能力，影响企业短期毛利水平;对于中药饮片企业来说，成本上涨传导至终端的速度或快于中成药企业，一方面饮片企业与上游中药材种植之间的产业链较短，另一方面企标、省标转国标过程中中药饮片也处于价格上涨周期，因此饮片价格或更快传导至终端消费者。

从政策配套角度，亳州市中药饮片产业促进会发布的《关于中药材市场价格异常增长的公告》中提出相关建议，包括加快建设中药材战略储备库、打造中医药指数发布平台、建立中药材种植基地、延伸产业链、提高附加值、规范中药材市场以及加强金融服务支持等方案，呼吁相关政策尽快出台。国务院2022年3月发布的《“十四五”中医药发展规划》中明确提到鼓励中药材产业化、商品化和适度规模化发展，该行认为后续相关措施有望尽快落地以遏制行业价格恶性炒作事件发生。

中药研发进展更新：2023年5月，中药新药IND受理数量为6个，NDA受理数量为1个;2023年初至2023年6月16日，中药新药IND受理数量为37个，NDA受理数量为10个。

总结：该行认为中药行业正处于新一轮成长周期的起点，运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标，销量增长是行业增长的主要驱动力，中药新药的加速获批为这种内生增长的持续性夯实管线基础。该行看好中药行业四条投资主线：

1)中药创新药：中药创新药竞争格局良好，且有望通过进入医保以实现快速放量，该行认为在研发端投入较大的中药企业值得关注，推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业，关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。

2)国企改革：中药国资企业，品牌力较强、规模较大但缺乏灵活机制，国企改革有望成为国企中药业绩改善的强驱动力，推荐康恩贝，关注东阿阿胶、华润三九、昆药集团、太极集团、广誉远、千金药业、精华制药等;

3)经营改善：2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫，数据反映出中药企业改革趋势向好，推荐渠道改革、经营效率提升的羚锐制药;

4)低估值性价比：推荐商业模式转型、BD打开二次成长曲线的济川药业。

风险提示：行业政策变动;研发进展不及预期;公司销售不及预期。

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